短期流水或仍呈波动态势，2023 年随着消费好转，运动鞋服流水有望率先迎来恢复和反弹。根据相关公司披露，Q3 整体流水表现对比Q2 环
比有所改善，10 月份以来根据我们跟踪判断，在节庆刺激下板块零售表现稳健，国庆节后终端消费有所波动，展望Q4 我们认为大方向复苏、月度之间及区域存在波动预计将成为Q4 常态。倘若2023 年终端客流逐步恢复，此前居民被抑制的服装消费预计将得到释放。参考过往经验，消费复苏的过程中，运动鞋服也有机会率先迎来恢复和反弹。

1. 短期跟踪：短期流水波动，库存有所增加 ............................................................................................................ 3
1.1 流水情况：Q3 流水环比改善，Q4 仍处于波动态势 ....................................................................................... 3
1.2 营运情况：短期库存有所增加，但总体仍在可控范围 .................................................................................... 6
2. 长期趋势：市场规模扩大，本土运动品牌市占率有望提升 ..................................................................................... 9
2.1 跑步/女子健身/户外露营火热，专业运动细分领域机会凸显 ......................................................................... 10
2.2 本土运动品牌发展势头迅猛，市占率有望提升 ............................................................................................. 12
3. 估值与投资建议 ................................................................................................................................................ 14
4. 风险提示 .......................................................................................................................................................... 15