根据 Gartner 预测，由于疫情的影响，2020 年全球IT 支出预计将同比下降5.4%，2021 年有望同比增长4%至3.8 万亿美金，其中企业软件预计在2021 年迎来强劲反弹，同比增长7.2%。从全球终端用户云支出层面来看，预计2020 年有望同比增长6.1%，2021 年同比增长18.4%。疫情有望驱动云计算渗透率加速增长，预计2024 年云服务将占全球企业IT 总支出的14.2%。

一、市场回顾： 疫情催化海外云服务商业绩及估值双升..................................... 6

1.1 疫情导致全球IT 开支短期下降，云计算渗透率加速提升....................... 6

1.2 营收及财务指标变动情况分析.......................... 8

1.2.1 IaaS：头部云厂商增速回暖，疫情催化企业上云进程.................... 9

1.2.2 SaaS：营收保持快速增长，EBITDA 利润率逐渐优化.................. 13

1.3 海外云服务厂商估值创历史新高..................... 18

1.3.1 IaaS 厂商股价自3 月下旬开始提升，估值得以拔高..................... 18

1.3.2 SaaS 估值大幅拔高，远程办公板块上涨幅度最大........................ 19

1.4 国内云服务厂商受疫情影响不一，估值跟随海外趋势.......................... 21

二、政企客户加速上云带动IaaS 厂商盈利能力增强.... 24

2.1 公有云市场IaaS 层龙头效应明显................... 24

2.2 政企客户加速上云，带动云厂商盈利能力提升 24

三、PaaS 能力成为云计算下一个重要战场.................. 26

3.1 传统云计算巨头率先开始PaaS 平台建设....... 26

3.2 新崛起云计算公司也加入的PaaS 平台建设队伍................................. 29

四、SaaS 市场空间巨大，我国SaaS 处于快速发展阶段.................................. 31

4.1 SaaS 服务优点众多，我国渗透率较低............ 31

4.2 疫情加速培养企业上云习惯............................ 32

4.3 我国SaaS 公司有望复制海外成熟市场成长经验................................. 33

4.4 国内SaaS 公司核心指标健康，市场空间广阔，应当给予较高估值..... 36

五、重点推荐标的................... 35