政策利好和宽松的流动性环境促使2020 年券商行业实现仅次于2015年的较高业绩。2020 年，申万券商指数累计上13.93%，跑赢大盘0.06个百分点。41 家上市券商共实现营业收入为5269.38 亿元，同比+27.74%，实现归母净利润1503.44 亿元，同比+36.06%，实现仅次于2015年业绩的历史第二高水平。上市券商的ROE（净资产加权）达到8.82%，同比+1.71 个百分点，券商盈利能力进一步提升。

一、板块先抑后扬，行业马太效应加剧 ................................. 4
1、板块先抑后扬，券商行情分化 ................................... 4
2、券商业绩大增，行业马太效应加剧 ............................... 6
3、政策引导行业做大做强，券商多项业务迎来实质性利好 ............ 11
二、业务情况：经纪业务与投行业务领涨 .............................. 12
1、经纪业务——财富管理转型效果显著 ............................ 14
2、投行业务——受益于政策红利，监管逐渐趋严 .................... 15
3、资管业务——去通道与主动管理转型并重，公募基金发展火热 ...... 16
4、投资业务——衍生品与权益类投资占比持续上升 .................. 17
5、信用业务——两融余额大幅提升，股票质押风险逐步化解 .......... 18
三、投资策略：看好综合实力较强的头部券商 .......................... 20
1、华泰证券（601688）——数字化推动财富管理转型 ................ 20
2、国泰君安（601211）——全业务链主经纪商服务平台和投行事业部改革
并进 ........................................................... 21
3、海通证券（600837）——投行项目储备丰富 ...................... 23