三季度业绩延续改善，“增收不增利”现象消除。2020Q3 有色上市公司收 入同比增速进一步提升至 19.6%，归母净利润大幅增加 49.7%，环比提升 38.3%，既增收又增利，上半年企业业绩与金属品价格“脱钩”现象明显好 转。期间费用率延续低水平，降本增效成果显著，企业运营韧性强劲。此外， 板块整体资产负债率、总资产水平并未下滑，证明上市公司并未通过变卖资 产来缓解利润压力，三季度复苏较为夯实。

1.行业综述：Q3 利润同比转正，营运状况延续改善....... 4

1.1 行业增长情况：Q3 业绩延续改善，既增利又增收........................ 4

1.2 行业盈利水平：毛利率进一步，降本增效成果延续 ...................... 5

1.3 行业营运周转能力：运营指标持续好转，总资产周转率延续回升态势 ...................... 7

1.4 行业资产结构水平：逆周期收储发力，负债率 5 年来首次回升...... 10

1.5 行业杜邦分析：毛利率已现企稳迹象，净利率触底反弹与资产负债率稳步回升带动 ROE 上扬............... 12

1.6 行业现金流情况：经营现金流同比改善，对外融资规模提升 ......... 13

2.细分板块概述..... 15

2.1 金属产品价格表现综述：商品价格反弹水平分化，贵金属与铜表现亮眼................... 15

2.2 各板块基本面表现及机构持仓情况................... 16

3.重点子板块概述.. 19

3.1 铜板块：基本面持续向好，看好板块未来业绩表现 ...................... 19

3.2 黄金板块：市场看涨行情延续，板块业绩逐步兑现 ...................... 22

3.3 锂板块：碳酸锂加工端供需或将率先反转，公司业绩底部修复...... 25

3.4 钴板块：钴价区间震荡，企业利润率先好转...... 27

4.投资建议 ........... 29

风险提示.............. 29