复盘疫情与社零数据，我国本土新冠肺炎当日新增人数明显增加时期，我国社零数据呈现同比下滑态势：22 年3-5 月新冠肺炎确诊病例增加，社会消费品零售总额当月同比分别下滑3.53%/11.10%/6.70%。其中餐饮收入下滑明显，3-5 月同比下滑16.38%/22.70%/21.10%，主要系严格封控限制人员流动从而抑制餐饮消费需求。目前管控政策科学性精准性提升，预计23 年人流量及消费能力有望企稳回升。据wind 一致预测，23 年3 月/6 月/9 月/12 月社会消费品零售总额当月同比增速分别为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。

一、抓需求复苏主线，消费场景增加有望支撑收入回暖 .................................................... 6
二、此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间 .............................. 8
三、食品板块估值筑底，23 年有望戴维斯双击 ................................................................ 12
四、重点公司分析：重点推荐餐饮供应链及啤酒板块，关注其他板块 ............................ 15
（一）速冻食品：推荐安井食品/立高食品 ............................................................... 15
（二）啤酒：推荐重庆啤酒/华润啤酒/青岛啤酒，把握高端化升级机会 .................. 16
（三）调味品：优选龙头，把握餐饮复苏带来的行业性机会 ................................... 18
（四）乳制品：推荐伊利股份/蒙牛乳业 .................................................................. 20
（五）休闲食品：推荐洽洽食品/绝味食品/盐津铺子 ............................................... 21
（六）软饮料：推荐农夫山泉/东鹏饮料 .................................................................. 22
五、风险提示 .................................................................................................................... 23