现阶段我国电解铝行业用电结构中水电占比不断提升。从2021 年 世界电解铝行业电源结构及耗能来看，亚洲、大洋洲和非洲的铝 企主要以火电生产为主，占比分别为94%、58%和59%；欧洲、 北美洲和南美洲的铝企主要以水电生产为主，占比分别为93%、 95%和82%；海湾合作委员会成员国的铝企较为特殊，主要以天 然气发电生产电解铝为主，占比高达99%。截至2021 年底，我国 电解铝行业火电占比为82%，水电占比已提升至16%，未来随着 电解铝行业产能置换的进程加快，用电结构中火电的占比会进一 步下降，水电等绿色产能的占比将会进一步提高。

1. 铝 ..................................................................................................................... 4

2. 成本端 .............................................................................................................. 7

2.1. 电解铝成本：以氧化铝、电力和预焙阳极为主 .................................................................. 7

2.2. 氧化铝：近期价格保持稳定 ............................................................................................... 9

2.2.1. 铝土矿：进口平均单价窄幅震荡 ........................................................................... 11

2.2.2. 烧碱：近期成本相较往年提高 ............................................................................... 12

2.3. 预焙阳极：价格突破历史高位 ......................................................................................... 12

2.4. 电力：我国电解铝行业的用电结构转型仍有较大空间 ..................................................... 13

2.5. 再生铝：2006-2019 年我国再生铝产量增长明显 ............................................................ 19

3. 供给端 ............................................................................................................ 20

3.1. 铝土矿：现阶段我国对外依赖程度依旧较高 .................................................................... 20

3.2. 氧化铝：总产能增速收窄 ................................................................................................. 22

3.3. 电解铝：总产能增长有限 ................................................................................................. 24

3.4. 铝材：产量再创新高 ........................................................................................................ 29

4. 需求端 ............................................................................................................ 31

4.1. 氧化铝：近年来消费量保持增长 ...................................................................................... 31

4.2. 电解铝：进口需求显著提升 ............................................................................................. 32

4.3. 铝材：汽车、光伏领域仍有较大增长空间 ....................................................................... 34

4.3.1. 房地产：销售数据持续下滑 .................................................................................. 35

4.3.2. 光伏：装机量呈现稳步增长态势 ........................................................................... 35

4.3.3. 汽车：新能源汽车产销持续保持高增速 ................................................................ 38

5. 投资建议 ......................................................................................................... 40

6. 风险提示 ......................................................................................................... 42