黄金珠宝终端零售逐步修复，6 月零售额+8.1%、疫后增速首次回正，本轮疫后修复好于2020 年，期待下半年销售旺季+需求回补。本轮疫情加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2 疫情影响业绩预计仍承压、看好Q3 基本面及估值修复、建议关注周大福/周大生/潮宏基。培育钻线上销售渗透率加速提升，7 月淘系已达27%，下半年随传统珠宝龙头+新锐品牌积极布局，看好中国市场空间打开，建议关注中国黄金。

1、大盘：7 月淘系+抖音同增7%、增速放缓，淘系延续较快增长、抖音同降.5
1.1 淘系：7 月同增35%，黄金增速放缓、钻石降幅扩大、培育钻渗透率提
升................................................................................................................5
1.2 抖音：7 月销售额5.1 亿元，同降34% ..................................................6
2、培育钻：线上持续高增，婚庆需求先行 .....................................................6
2.1 淘系：7 月同增149%、增长提速、渗透率提升至27% ..........................7
2.2 格局：新兴品牌涌现，小白光稳居前十 ..................................................7
2.3 品牌：小白光延续高增、规模领先 .........................................................8
3、天然钻：疫情反复压制消费 .......................................................................9
3.1 淘系：7 月同降46%、降幅环比扩大 .....................................................9
3.2 格局：DR 销售额1Q22 以来稳定第一 ...................................................9
3.3 品牌：本土品牌延续下滑，De beers 延续高增、增长提速 ...................10
4、黄金：延续较快增长，头部品牌集中度提升 ............................................10
4.1 淘系：7 月同增70%，格局稳定、集中度提升 .....................................10
4.2 格局：头部品牌格局稳定、集中度持续提升 ......................................... 11
4.3 品牌：重点品牌淘系延续较快增长，抖音销售规模波动 ....................... 11
4.3.1 中国黄金：7 月淘系+抖音同增107%，抖音排名稳定第一 ................ 11
4.3.2 周大福：7 月黄金增长提速，钻石略有下滑 .......................................13
4.3.3 周大生：7 月淘系+抖音同降24%，淘系增长提速、抖音规模波动 ....14
4.3.4 潮宏基：7 月淘系同降21%、抖音同降71%，抖音排名波动.............15
4.3.5 老庙：7 月淘系+抖音同降21%，淘系增长提速、抖音同降 ...............17
4.3.6 菜百：7 月淘系+抖音同增77%，抖音排名提升 ................................18
4.3.7 周生生：7 月淘系+抖音同增220%、增长提速 ..................................19
5、风险分析 .................................................................................................21