5月出口增速快速回落，看似是欧美弱外需拖累出口的有力印证，但我们认为5 月出口回落的最大推手并非欧美。分区域来看，各个重点出口国家的同比增速均有所回落，或有基数走高的原因。但需要注意的是，5 月出口增速走弱的主要拖累并不是欧美市场，出口回落主要源于非欧美、非东盟的其他海外市场拖累。在出口回落16 个百分点中，三大出口地拖累6.5 个百分点，而其他海外市场拖累9.4 个百分点。其他海外市场中，对日、韩和非洲市场出口下滑加大了5月的出口波动。出口结构上看，5 月机电产品和劳动密集型产品出口都对整体出口有拖累，汽车及相关零部件继续高增，但集成电路和手机拖累机电产品的出口，而劳动密集型产品出口普遍表现较差。

一、出口增速回落的最大推手不是欧美 ........................................................................................... 3
二、进口弱增速反映的是国内结构性复苏 ....................................................................................... 5
三、出口的Q3 增速可能暂时下移 ..................................................................................................... 7
风险因素 .............................................................................................................................................. 8