经济承压背景下，稳经济，逆周期，铁路基建有望加码，静待发力。2019年铁路固定资产投资完成额呈现两头高，中间低的态势，整体投资额维持8,000 亿左右高位，逆周期调控仍有提升空间。展望2020 年，铁路投资加码预期仍在，行业景气度有望回升。同时我们认为轨交板块上市公司的市值相对于业绩拐点有所滞后，存在一定预期差，值得关注。我们推荐中国中车、中国通号、交控科技，关注中铁工业。

回顾2019 年：轨交基建加码强度欠缺，铁路板块景气度适度 ............. 4

展望2020 年：稳经济，逆周期，铁路基建要先行 ............................... 9

城轨市场：被忽略的优质细分赛道，高景气度仍在持续 ..................... 12

重点推荐：中国中车、中国通号、交控科技 ,关注中铁工业 ............... 14

风险提示: .......................................................................................... 17

中国中车 ................................................................................................................................ 18

中国通号 ................................................................................................................................ 20

交控科技 ................................................................................................................................ 22