2020 年7 月我们鲜明地提出“化工股未来1 年会有3 波行情”，且逐步得到验证。当下时点，我们认为化工产能周期的开始吹响了库存周期的加时赛，化工资本开支的重启将会扭转市场对库存周期的悲观预期，化工开启第3 次进攻！化工股有望迎来业绩与估值的双重修复！

1. 产能周期的开始吹响了库存周期的加时赛................................................................................ 4

1.1. 逻辑之一：化工行业过去10 年处在低有效资本开支期 ................................... 4

1.2. 逻辑之二：低资本开支下多数子行业供需格局长期偏紧 ...................... 6

1.3. 逻辑之三：化工品产能周期作用下全球补库尚未结束 .......................................... 7

2. 关注“海外需求”与“油价修复”两大主线 ................................................................................... 8

3. 风险提示 .................................................................................................................................. 9