2018 年以来，受购臵税优惠政策透支需求、宏观经济下行压力增大、国五提前切换国六以及新冠疫情等因素的影响，我国乘用车行业在短期内受到一定扰动。但整体来看，我国的汽车千人保有量和千人销量与美日等成熟市场仍有较大差距，因此我国乘用车行业仍有较大的发展空间。

1. 乘用车：短期扰动不改长期发展，行业集中度将持续提升 ...... 5

1.1. 以史为鉴：复盘乘用车行业过去十年的发展 ...... 5

1.1.1. 2011 年-2014 年：乘用车行业快速发展，SUV市场迎来发展红利. 5

1.1.2. 2015 年：经济增速回落叠加限购导致乘用车需求下降，行业产能大幅增加致使竞争不断加剧  6

1.1.3. 2016 年-2017 年：政策刺激难改增速回落，行业竞争进一步加剧.. 9

1.1.4. 2018 年-2019 年：经济下行压力增大叠加购臵税优惠透支需求，行业景气下行磨底  10

1.1.5. 2020 年：疫情影响行业加速探底，乘用车消费韧性充足复苏可期................ 10

1.2. 对乘用车行业未来发展的几点思考. 11

1.2.1. 对标海外，国内乘用车市场空间仍在 ................ 11

1.2.2. 换购需求占比今后将趋势性提升 ....... 12

1.2.3. 竞争加剧行业集中度持续提高，自主与合资将长期共存................. 14

2. 皮卡：发展空间广阔的细分蓝海市场 .. 17

2.1. 从总量、终端需求和分地区情况三个维度看我国皮卡行业的空间 ....... 17

2.1.1. 我国皮卡总量整体增长，但销量占比仍处低位 ................ 17

2.1.2. 我国皮卡的下游需求有哪些？............ 18

2.1.2.1. 当前皮卡最大的下游需求——纯工具车................ 18

2.1.2.2. 皮卡的特色需求——商乘两用 .............. 19

2.1.2.3. 皮卡在政府及事业单位中的需求情况.. 20

2.1.2.4. 皮卡的乘用化需求 22

2.1.3. 分地区看我国皮卡行业的销售情况... 22

2.2. 我国皮卡行业未来的发展趋势和方向 ............... 23

2.2.1. 皮卡解禁是行业发展的大趋势............ 23

2.2.2. 商用市场——皮卡将进一步替代微客、轻客、微卡和轻卡的需求................. 26

2.2.3. 乘用市场——乘用化将为皮卡打开更加广阔的市场空间................. 27

3. 推荐标的 ........... 29

3.1. 长城汽车 ..... 29

3.2. 长安汽车 ..... 29

3.3. 保隆科技 ..... 30

3.4. 岱美股份 ..... 30

3.5. 科博达......... 31

4. 风险提示 ........... 32