军工行业 2020 年及 2021Q1 业绩回顾：2020 年 115 家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入 4749 亿元，同比增长 11.41%，增速在一级行业（SW）中排名 9/28；实现归母净利润 287 亿元，同比增长 69.84%，增速在一级行业（SW）中排名 4/28。2021Q1，国防军工行业实现营业收入 981 亿元，同比增长 31.49%，增速在一级行业（SW）中排名 19/28；实现归母净利润 69 亿元，同比增长 7.65%，增速在一级行业（SW）中排名 21/28。

1、 国防军工行业 2020 年报及 2021 年一季报业绩总体情况..................................................... 5

1.1、 行业 2020 年收入利润双增长，业绩加速释放 ........................................................................................ 5

1.2、 子行业中，航天、信息化、航空 2020 年业绩增速较快 ......................................................................... 6

1.3、 2021Q1 收入增速彰显行业高景气度持续 ............................................................................................... 7

1.4、 子行业除船舶外，2021Q1 业绩均继续保持高增速................................................................................. 9

1.5、 行业利润水平同比提升，费用率稳中略降 ........................................................................................... 10

1.6、 存货、预收账款及合同负债反映订单充足 ........................................................................................... 11

1.7、 现金流、应收账款同比趋势向好 .......................................................................................................... 12

1.8、 行业估值目前处于 2016 年以来低位..................................................................................................... 13

2、 子行业 2020 年报及 2021 年一季报业绩总体情况 .............................................................. 14

2.1、 航空：新机型量产带动整个产业链增长 ............................................................................................... 14

2.2、 航天：导弹需求明显增加，卫星应用迎来机遇 .................................................................................... 16

2.3、 船舶：民船随航运波动明显，海军建设持续推进 ................................................................................ 17

2.4、 陆装：细分领域平稳发展..................................................................................................................... 18

2.5、 信息化：装备发展的趋势及重点方向................................................................................................... 19

2.6、 新材料：装备更新升级的基础，增长存在长逻辑 ................................................................................ 21

3、 行业增长逻辑及投资建议 ................................................................................................ 22

4、 风险分析......................................................................................................................... 23