政策持续加码专项债，关注 2020年核心变量：专项债是基建投资的重要引擎。基建投资的资金来源主要包括自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、外资以及其他，其中自筹资金占比近60%；专项债作为自筹资金的主要组成部分之一，在基建投资中发挥着重要驱动作用。本篇报告中我们首先研究了2020 年在政策的持续加码下，专项债出现的三个核心变化：1）总额度预计大幅提升、2）发行节奏明显加速、3）投向基建占比上行；而后对2020 年专项债撬动的基建投资增量进行了定量测算。

1 2020 年什么是专项债的核心变量？.................................................................................................................................. 1

1.1 什么是专项债？ ................................................................................................................................................................. 1

1.2 专项债包含哪些类型？ ..................................................................................................................................................... 1

1.3 专项债是如何发行的？ ..................................................................................................................................................... 2

1.4 专项债发行规模有多大？ ................................................................................................................................................. 3

1.5 专项债中有多少流入基建投资？ ..................................................................................................................................... 4

1.6 2020 年专项债有何变量？ ................................................................................................................................................ 4

2 专项债可以为基建投资带来多少增量？ .......................................................................................................................... 6

2.1 基建的资金来源是什么？ ................................................................................................................................................. 6

2.2 政策面持续加码，基建提速确定性强 ............................................................................................................................. 8

2.3 专项债扩容+基建渗透率提升，双重利好带动万亿元级提升空间 .................................................................. 8

3 投资建议 ......................................................................................................................................................................... 10

4 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 10