库存周期的位置与短周期经济的冷暖密切相关，因而是各界热议的话题。 对于本轮库存周期，目前的共识是被动去库存阶段已经进入尾声，分歧 主要集中在工业企业什么时候进入主动补库存阶段。 考虑本轮库存周期 力量偏弱、实际库存可能仍然偏高、内外需库存周期走势分化、中国特 有的春节季节性因素和美国当前的经济走势，我们倾向于判断主动补库 存更可能在2024 年一季度后期到二季度前期。

一、库存周期划分：营收与库存增速共同构成四象限 ...................................................................................... 3

二、共识：被动去库存阶段已经进入尾声 ........................................................................................................ 3

三、分歧：什么时候进入主动补库存阶段？ ..................................................................................................... 6

四、主动补库存可能在明年一季度后期到二季度前期 ...................................................................................... 8