短期看，2020 年房地产竣工面积、基建投资有望回暖，后周期相关产品如涂料、减水剂以及上游的钛白粉、纯碱、PVC 和MDI 等有望迎来需求回暖的向上周期。长期看，各行业集中度对标全球仍处于较低水平，在下游集采模式推广以及环保监管趋严的背景下，看好龙头份额提升。重点推荐三友化工、金石资源、龙蟒佰利、华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、苏博特、三棵树。

竣工面积有望回暖，看好基建发力预期 ...... 1

2020 年竣工预计增速7%，看好涂料等竣工后周期标的 ........ 1

2020 基建有望托底发力，推荐减水剂等基建相关品种 ........... 3

供给格局相对分散，看好龙头份额提升 ...... 6

涂料：份额集中已成趋势，本土龙头向上渗透.......... 6

减水剂：行业CR3 不足10%，份额有望向龙头集中 8

重点推荐细分行业龙头 .. 10

三友化工：三季度业绩同比下降，静待行业好转 .... 10

金石资源：前三季度业绩亮眼，经营数据不断优化  11

龙蟒佰利：钛白粉及新材料龙头，持续快速成长 .... 12

华鲁恒升：一体化优势显著，静待行业景气回升 .... 13

万华化学：三季度业绩同比下滑，看好长期发展 .... 14

合盛硅业：持续筑底，下游需求预计将回暖 ........... 15

苏博特：国内混凝土外加剂龙头，内生外延驱动扩张 ........... 16

三棵树：高增长模式已开启，墙面涂料龙头呼之欲出 ........... 17

风险因素 ......... 18