防水材料是建筑功能材料的重要组成部分，在建筑施工中，防水材 料在建筑物的表面形成整体防水层，以达到防水或增强抗渗漏的能 力，因此，其质量和应用效果直接关系到建筑工程的结构效果和使 用寿命。“双碳”背景下，合成高分子防水卷材等新型防水材料迎来 发展机遇。新型改性沥青防水材料、TPO 防水卷材等高分子防水材 料对传统防水材料的替代已成为行业的发展趋势。防水工艺的进步 以及市场对于建筑物绿色环保的需求为防水进入绿色建筑、光伏建 筑产业结合提供了有力条件，光伏屋面防水有望成为新一增长极。 2021 年，防水行业承压前行，实现逆势增长。根据中国建筑防水协 会的统计，2021 年，全国规模以上（主营业务收入2000 万元以 上）防水企业实现营收合计为1261.59 亿元，同比增长13.20%；实 现利润总额75.64 亿元，同比增长2.04%。

1 消费建材优质赛道，新材料注入新成长 ........................................................................................................................ 6

1.1 防水材料：贯穿建筑工程施工周期的重要功能材料 ............................................................................................... 6

1.2 热熔施工受限制，高分子防水卷材有望成为市场主流 .......................................................................................... 12

1.3 乘BIPV 发展东风，光伏屋面防水有望成为新一增长极 ....................................................................................... 14

2 增量市场有韧性，建筑修缮空间广阔 ......................................................................................................................... 15

2.1 增量市场：地产端筑底企稳，基建端需求有望显著增长 ...................................................................................... 15

2.2 存量市场：“后建筑”时代到来，防水大有可为 ................................................................................................. 19

3 整合与出清加速，防水头部企业有望持续受益 ........................................................................................................... 25

3.1 集中度提升依然为防水行业发展的主要逻辑 ........................................................................................................ 25

3.2 新进入者加速防水行业整合，头部企业或开启竞合新时代 .................................................................................. 27

3.3 防水材料价格普涨，揭示行业深刻变化 ............................................................................................................... 30

4 投资建议 ..................................................................................................................................................................... 33

5 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 35