1H22，军工板块市场表现与基本面出现较大背离，经历了深“V”反弹。前 期下跌原因主要是市场因素和部分事件的过度反应。展望2022 下半年，我们看 好后续机会，主要原因有：1）在宏观经济波动、局部疫情影响下，军工行业需求 确定增长有韧性，具有比较优势；2）规模效应叠加结构优化，可较好消化通胀压 力；3）“国企改革”持续推进，发展潜力较大；4)国产大飞机/无人机/商业航天 等新兴领域孕育机会，注册制下更多企业登陆资本市场，投资者关注度提升；5） 当前估值低于近3/5/10 年估值中枢，下半年估值切换逻辑下，配置性价比高。

1 1H22 回顾：压力充分释放；板块触底反弹 .............................................................................................................. 3

2 基本面不断向好，行业高成长持续兑现 .................................................................................................................... 5

2.1 行业ROE 与净利率于2021 年创近10 年新高 ........................................................................................................................... 5

2.2 估值逐渐修复：仍低于近3/5/10 年中枢 ..................................................................................................................................... 7

3 细分领域投资机会 .................................................................................................................................................... 8

3.1 主机厂及核心配套 ............................................................................................................................................................................. 8

3.2 新材料：供需依旧不平衡；高温合金有望迎来拐点 ................................................................................................................. 11

3.3 信息化：优选国产化潜力大和竞争力较强公司 ......................................................................................................................... 16

3.4 新兴产业：无人化装备关注度提升，卫星遥感继续发展 ......................................................................................................... 21

4 改革持续催化行情 ................................................................................................................................................. 23

5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 25

插图目录 .................................................................................................................................................................. 26

表格目录 .................................................................................................................................................................. 26