2021 年新开工持续偏弱，与销售韧性十足形成反差。1-4 月全国房屋新开工同比增12.8%，比2019 年同期降7.9%，而全国商品房销售表现持续较好，1-4 月销售面积同比增48.1%，比2019 年同期增19.5%。优先拿地及复工、销售难言持续乐观为市场主流解释：1）2020 年下半年以来融资持续收紧，叠加2021 年2 月22 城推行供地两集中新政，房企或选择减少开工以保障拿地资金；2）疫情冲击背景下，房企选择加快复工致使新开工减少；3）对楼市未来预期相对谨慎，以三四线为主的中西部、东北地区销售表现较弱，制约房企开工意愿。

一、 新开工持续偏弱，与销售韧性十足形成反差......................................................5
二、 主流解释：资金优先拿地及复工，销售或未如数据般乐观 ................................5
三、 我们观点：拿地及复工解释有限，中长期销售谨慎或是主因 .............................7
四、 投资建议 ........................................................................................................10
五、 风险提示 ........................................................................................................10