乘用车在刺激政策下需求明显回升。乘用车板块22 年前三季度/Q3 营 收同比+14.9%/+36.4%，样本公司批发销量同比+15.0%/+ 33.0%，归 母净利润（剔除减值）同比+27.8%/+63.1%。从支撑乘用车消费的工资 收入来看，22 前三季度A 股全部公司按照可比口径测算，人工工资支 出增速7.4%与国家统计局居民人均可支配收入中的工资性收入同比 增速5.1%趋势相仿。

一、汽车行业上市公司样本构成 ......................................................................................... 6

二、汽车行业单三季度营收显著同比正增长，归母净利润同比基本持平 ........................... 7

（一）乘用车：刺激政策下需求明显回升 ................................................................ 12

（二）重卡产业链：收入同比降幅明显收窄，与行业销量增速较为匹配 ................ 14

（三）轻卡：22 年前三季度营收同比降幅先于重卡收窄，22Q3 营收环比先于重卡转正 .......................................................................................................................... 17

（四）零部件：乘用车内销回升和海外汽车产量同比转正带动零部件收入回升 ..... 19

（五）汽车服务及销售：检测龙头收入表现亮眼 ..................................................... 23

三、汽车行业财报总体比较稳健，人工成本的变化需要关注 ........................................... 25

（一）人工成本：22 年前三季度汽车服务、汽车零部件人工成本率较高，汽车销售较低 .......................................................................................................................... 25

（二）折旧摊销：22 年H1 汽车服务、汽车零部件折旧摊销率较高，汽车销售较低................................................................................................................................. 28

（三）现金流：22Q3 汽车行业现金流同环比均改善 ............................................... 29

（四）资本性支出：22Q3 汽车行业资本性支出同比增长63.4% ............................ 31

（五）营运资本：22Q3 重卡产业链、汽车服务、汽车销售和汽车零部件营运资本同比上升....................................................................................................................... 33

（六）有息负债率：22Q3 乘用车有息负债率下降，汽车零部件有息负债率上升 ... 34

四、汽车行业关键财务指标 .............................................................................................. 35

五、投资建议 .................................................................................................................... 39

六、风险提示 .................................................................................................................... 39