解读黄金货币、金融、商品三大属性：1）货币属性：黄金本质属性，金价 中长期围绕着美国 M2 决定的金价中枢波动。牙买加体系“黄金非货币化” 后，黄金储备货币以及最后清偿手段的职能并未动摇。黄金的本质属性仍为货币属性，金价中长期围绕着美国 M2 决定的金价中枢波动。2）金融属性：主要体现在资产配置、国家储备、避险保值、融资工具等方面，本质上是由于黄金投资需求波动大，短周期维度内，实际利率一般是黄金定价的锚。3）商品属性：工业需 求影响权重较小，投资需求主要受金融属性影响，波动较为明显，影响权重较高。此外全球央行购金规模也在 21-23 年明显增长，我们认为各国央行积极增持主要出于规避信用货币风险、储备资产多元化的考虑。