四月上半月，资金小幅净流出。期间北向、两融、股票型ETF 资金流向分别为-45.14、-295.59、+216.35 亿元。4/11-4/15 期间相较4/4-4/8 期间流入规模转好。4/4-4/8、4/11-4/15 期间，北向净流入分别为-72.50、27.36 亿元；ETF 资金净流入分别 为30.45、185.90 亿元。仅两融净流出环比扩大，4/4-4/8、4/11-4/15 净流入分别为-48.79、-246.80 亿元。

1. 微观流动性先回落后转好 ...................................................................................................................................................................... 3

2. 机构偏好：北向配置交易反向，两融大幅流出，ETF延续流入...................................................................................................... 3

2.1 北向资金配置盘、交易盘流向相反 ............................................................................................................................................ 3

2.2 两融资金延续净流出 .................................................................................................................................................................... 4

2.3 4/11-15 期间ETF 大幅净流入 ..................................................................................................................................................... 5

3. 机构分歧及共性....................................................................................................................................................................................... 6

4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 6