我们认为本轮人民币汇率调整是内外部因素叠加下的市场纠偏。主要有以下三方面因素作用：一是强势美元。美联储强势加息叠加地缘政治因素促使美元指数快速突破110 大关，创下近20 年新高。尽管如此，人民币汇率仍然展现出较强韧性。一方面人民币贬值幅度不到美元升值幅度一半，另一方面人民币兑全球其它主要币种持续升值。二是中美货币政策背离。今年3 月美联储首次加息后中美利差迅速归零。8月以来美国10 年国债收益率再度拉升，中美利差已经扩大到-100bp 以上。可见，4 月和8 月中美利差的迅速收窄和转负，是中美汇率出现调整的主要动因之一。三是我国内外需转弱。一方面，随着美欧宏观刺激退潮和全球供应链修复，今年中国出口增速中枢有所回落，4 月受上海疫情影响出口增速下滑，一定程度上构成了汇率利空预期。8 月我国出口增速再次逆季节性大幅放缓。另一方面，在今年疫情反复扰动和私人部门预期转弱的影响下，我国内需同样走弱，对经济增长构成拖累。