截至2021 年12 月6 日，沪深300 下跌6.11%，申万交运板块整体下跌1.08%，位居28 个申万一级行业的第16 位，跑赢沪深300指数5.04 个百分点，与2020 年相比，表现明显回升，行业排名上升明显。国内需求逐步回暖，部分子版块公司已经基本摆脱疫情影响，长期来看交运行业运输总量保持增长的基础仍然存在，因此我们维持行业“强于大市”评级。

一、 板块整体回暖，疫情影响部分消退..................................................................................................... 6
二、 物流：景气度持续处于高位，快递行业迎来拐点................................................................................ 7
2.1 物流行业整体维持高景气阶段 ................................................................................................................ 7
2.2 快递：服务品质和综合物流能力或将成为行业竞争新战场 ........................................................................ 8
2.3 仓储：REITS 带来仓储行业新发展 ........................................................................................................11
三、 航空：需求修复低于预期，行业仍然处于左侧配置时期 ................................................................... 13
3.1 下半年疫情主导航空股走势，疫情反复对航空公司业绩带来较大冲击...................................................... 13
3.2 疫情持续下，海外市场更关注中短途市场的航空公司 ............................................................................. 14
3.3 市场需求短期受损，共同富裕支撑航空运输长期增长逻辑 ...................................................................... 15
3.4 多种因素影响航空公司业绩修复 ........................................................................................................... 16
四、 机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧..................................................................................... 18
4.1 机场板块公司业绩出现明显分化 ........................................................................................................... 18
4.2 吞吐量是核心评价指标，非航收入是枢纽机场的业绩亮点 ...................................................................... 20
4.3 核心资产定位，具备长期成长价值........................................................................................................ 21
五、 投资建议 ......................................................................................................................................... 22
六、 风险提示 ......................................................................................................................................... 22