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基础化工行业：化肥，十年折戟，景气归来－动态点评
全球化肥行业自2011 年以来历经5 年下行及5 年底部徘徊，导致全球产能增长停滞，中国更是通过补贴退坡及去产能加速尿素、磷铵行业出清。2020年8 月以来，在全球主要作物价格快速上行的影响下，化肥需求及种植产业链利润扩大。低库存、全球供给紧张、原材料提价及企业动力等多因素作用下，全球化肥价格及价差在2021 年均显著回升。考虑到全球经济仍在复苏通道，行业新增供给主要在2022H2-2024 释放（IFA 数据），原材料价格居高不下，我们认为2021 年化肥行业景气有望走强，一体化企业将显著受益。
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027-87841330