创新周期、政策周期、资本周期三大周期叠加，5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断。政策周期，国家多次强调支持科技产业，以华为为代表的科技自立，国产产业链重塑；资本周期，科创板推出，华为为代表的龙头崛起增强科技自信，一批硬核资产长期发展空间明确！我们着重关注本轮疫情中大陆电子龙头产业链地位提升、供应链份额集中、库存下降以及国产替代加速背景下的全产业链受益。我们坚定认为，随着后续疫情拐点到来、需求恢复叠加新一轮创新启动，A 股电子企业有望率先受益，继续迎来黄金发展期。

半导体国产化加速，步入深水区 .............................................................................................................................. 8

中芯国际回归A 股，材料设备链国产替代加速 ................................................................................................... 9

创新不止，龙头资本开支不减 ......................................................................................................................... 12

全球库存低位，后续需求恢复回补可期 ............................................................................................................ 13

IC 设计：增速耀眼，研发强度持续提升 .................................................................................................................. 15

IDM & Foundry：市场空间：先进制程比重不断提升 .......................................................................................... 17

晶圆代工市场保持增长，先进制程占比在提升 .................................................................................................. 17

半导体硅含量持续提升，12 寸硅晶圆保持快速增长 .......................................................................................... 21

摩尔定律：先进制程成为晶圆制造的分水岭 ..................................................................................................... 23

封测：行业显著回暖，净利率有望逐渐修复 ............................................................................................................ 37

海外封测板块增速较高，国内份额有望继续提高 ............................................................................................... 38

设备市场：大陆需求快速增长，国产替代提速 ......................................................................................................... 43

全球设备市场回暖，受益于制程进步、产能投放 ............................................................................................... 43

前道设备占主要部分，测试需求增速最快 ......................................................................................................... 46

全球市场受海外厂商误导，前五大厂商市占率较高 ........................................................................................... 49

国内需求爆发，国产替代进展加速 ................................................................................................................... 50

半导体材料：国产替代序幕升起，行业正在提速 ..................................................................................................... 53

加速追赶，国产替代空间广阔 ......................................................................................................................... 53

消费电子：核心龙头高增长，产业链地位提升 ......................................................................................................... 60

5G 普及前夜，国内5G 渗透率超预期 ............................................................................................................... 60

苹果全球供应链已恢复运行，iPhone SE/iPhone 11 反响优异 .................................................................... 63

TWS 无线耳机2020 年继续维持高增长 ............................................................................................................ 64

光学创新永不眠，dTof 迎来重大产业机遇 ........................................................................................................ 70

可穿戴的市场空间巨大，智能手表表现亮眼 ..................................................................................................... 82

面板：从周期修复到价值转换 ................................................................................................................................ 85

需求端：电视贡献80%，增长来自于大屏化 .................................................................................................... 85

需求端：平均尺寸增长逻辑与短期库存周期 ..................................................................................................... 86

供给端：两个尾声、一个定局 ......................................................................................................................... 87

供给端：短期产能拐点逐渐浮出水面，产业去化加速 ........................................................................................ 88

价格端：18/19 快速下行，20 年疫情扰动，重返前低........................................................................................ 89

PCB：5G 引领行业新生，行业全面受益 .................................................................................................................. 91

5G 基建：首当其冲，加速建设 ........................................................................................................................ 91

HDI：手机升级，主板先动 .............................................................................................................................. 95

FPC：价量齐升，应用巨大 ............................................................................................................................ 101

投资建议 ............................................................................................................................................................ 106

风险提示 ............................................................................................................................................................ 107