美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看，宠物食品销售规模体量庞大但增速较缓，2015-2019 年4 年CAGR 约为4.77%。从竞争格局来看，市场集中程度较高，2019 年仅雀巢和玛氏两大龙头企业市占率之和已接近50%。从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动作用。对比美国宠物食品市场发展，我国宠物食品市场仍处发展早期阶段，我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。

近350 亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速 ................................................................. 4

宠物高渗透&高支出，美国宠食市场独占鳌头 ........................................................... 4

主粮占比高，零食增速快 .......................................................................................... 5

犬猫食品占据绝对主导，猫狗粮市场细分结构存在差异 ........................................... 5

寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能 ............................................................................ 8

CR2 接近50%，线上销售成为竞争新领域 ............................................................... 8

平台型企业大而全，细分内容型企业小而美 ........................................................... 10

百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场..................................................... 12

市场萌芽：城市化脚步推动商业化进展，工厂制确立赋能机器化生产 ................... 12

行业扩容：经济增长刺激规模再扩张，家庭角色转变带动宠食需求升级 ................ 13

成熟稳定：消费者偏好引领产品多元化，电商化趋势催生行业新业态 ................... 15

投资建议 ......................................................................................................................... 18

中宠股份（002891 CH，增持，目标价：53.50 元）：业绩增长强劲，国内保持

高增 ................................................................................................................. 18

佩蒂股份（300673 CH，买入，目标价：49.50 元）：海内外齐发力，业绩有望

逐季释放 .......................................................................................................... 19

风险提示 .................................................................................................................. 20