全球进入白电更新换代周期+渠道商补库周期，压制行业估值的四大因素已有边际改善：在更新换代需求下，预计2021-2025 年全球白电将以4%复合增速稳健增长，美国主要渠道商库存在2021 年8 月已降至疫情前（2020 年以前）7 成左右，我们预计2022 年上半年将迎来渠道商补库周期。

1、 历久弥新，家电行业上下求索 ................................................................ - 5 -

1.1、 公司发展历程及股权结构 ........................................................................ - 5 -

1.2、 经验丰富的管理团队 ................................................................................ - 7 -

2、 物联网技术支撑，从传统白电走向全屋智能 ....................................... - 10 -

2.1、 国内走高端化，卡萨帝三步战略迈向领先地位 ................................... - 10 -

2.2、 三翼鸟平台整合资源 .............................................................................. - 17 -

2.3、 将物联网技术融入家居生活，技术塑造壁垒 ....................................... - 20 -

3、 坚持全球创牌，海外市场大有可为 ...................................................... - 22 -

3.1、 全球化的走出去与走进去 ...................................................................... - 23 -

3.2、 海外市场品牌市占释放空间 .................................................................. - 29 -

4、 毛利率稳中有升，杠杆率影响ROE ..................................................... - 31 -

5、 2022 行业趋势判断：供给仍偏紧，海外需求持续上行 ...................... - 33 -

6、 风险提示 .................................................................................................. - 39 -