“火车一响，黄金万两”，铁路作为核心的交通基础设施资产，工业时代曾助力西方发达国家崛起，也在我国历史经济发展建设中功不可没。现今我国铁路里程排名世界第二，高铁里程排名世界第一，铁路承担着陆上长途客货运的重要功能。

引言：铁路在世界发展史上留下壮丽诗篇 ..................................................................................................... 5

“火车一响，黄金万两”：铁路的出现对世界经济发展功不可没 .............................................................. 5

良好的商业模式：规模效应+梅特卡夫定律使铁路收益边际递增 .................................................................. 6

行业建设概况：铁路里程持续增长，高铁建设方兴未艾 .................................................................................... 7

我国铁路建设高速发展，其中高铁是铁路网建设的核心 .............................................................................. 7

与发达国家仍有差距&地区发展不平衡问题仍在，未来铁路建设空间可观 .................................................. 9

行业运营情况：对标海外仍有差距，客货发展前景广阔 ................................................................................ 13

铁路经营模式：组织运输模式、销售模式、清算模式 ............................................................................. 14

客运端：高铁份额持续扩大，客运票价对比海外仍有提价空间 ............................................................. 14

货运端：低货运周转制约发展，多式联运前景广阔 ........................................................................................ 20

客运+货运：“智慧铁路”在途，信息技术赋能铁路运输 ......................................................................... 27

国铁集团高杠杆下融资渠道有待拓展................................................................................................................... 29

国铁集团负债较高，现金流改善任重道远 ...................................................................................................... 29

融资渠道单一是高杠杆原因之一 ................................................................................................................. 30

铁路REITs 发展或大有空间 .................................................................................................................................. 32

铁路REITs 蓄势待发，三试点呼之欲出................................................................................................................ 32

铁路REITs 发行恰逢其时：缓解融资压力，拓宽投资渠道 ................................................................................ 33

铁路REITs 近7000 亿元市场规模打开想象空间............................................................................................... 40

附录：国铁集团历年财务数据 ............................................................................................................................ 41