2021 上半年回顾：轻工涨幅居全行业中位水平，当前仍具备明显估值优势。珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼，高成长个股、细分龙头涨幅居前。2021 年初至今（截至6 月30 日），SW 轻工制造跑赢沪深300 指数5.61 个百分点，涨幅处于28 个申万板块中位水平。轻工板块市盈率年初小幅提升，4 月初达到高点，随后低位徘徊，目前市盈率为25.35X，仍处于历史低位。SW 珠宝首饰、造纸、家具、包装印刷分别以16.36、13.06、5.62、3.56 个百分点的超额收益跑赢沪深300 指数。

1. 2021 上半年回顾：轻工涨幅居全行业中位水平，当前具有估值优势 ............................................................. 6
1.1 整体走势：轻工板块跑赢上证指数，估值仍处历史低位 ............................................................................ 6
1.2 子板块分析：珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼，估值均处于历史低位 .................................................... 7
1.3 基金持股比例较高，高成长个股、细分龙头涨幅居前 ................................................................................ 9
2. 家具：地产竣工潮驱动内销回暖，外销高景气度有望延续全年 ................................................................... 12
2.1 地产竣工有望迎来小高峰，看好下半年内销业务释放 .............................................................................. 12
2.2 海外疫情仍存不确定性，外销高景气度有望延续全年 .............................................................................. 14
3. 造纸：原材料涨价压力加大，龙头纸厂成本优势显著 ................................................................................... 16
3.1 废纸系：原材料涨幅超越纸价涨幅，下半年中小纸厂毛利率仍将承压 .................................................. 16
3.2 浆纸系：预计下半年浆价高位震荡，文化纸、生活用纸集中度有望提升 .............................................. 18
4. 文娱用品：9 月开学季关注传统文具，精品文创、办公直销保持高增长 .................................................... 20
4.1 文化办公用品零售超出疫情前水平，关注9 月传统文具销售旺季 .......................................................... 20
4.2 潮玩龙头泡泡玛特市值破千亿，精品文创+IP 变现空间广阔 ................................................................... 21
4.3 办公直销龙头市占率有待提升，福利品、MRO 需求开始放量 ................................................................ 23
5. 行业评级、投资建议和重点标的: 聚焦高成长赛道，优选业绩增长确定、核心竞争力突出个股 ............ 26
5.1 行业评级及投资建议 ...................................................................................................................................... 26
5.2 重点标的 .......................................................................................................................................................... 27
5.2.1 欧派家居：2020“新巅峰”之战顺利收官，净利率创下近十年新高。 ............................................... 27
5.2.2 索菲亚：2021Q1 扭亏为盈，大宗收入同比增长226% ...................................................................... 27
5.2.3 喜临门：21Q1 业绩超预期，净利率亮眼、家居业务收入翻倍增长 ................................................. 28
5.2.4 中顺洁柔：毛利率、净利率再创历史新高，21Q1 归母净利润增速亮眼 ......................................... 29
5.2.5 山鹰国际：产业链一体化优势显现，云印互联网包装板块表现亮眼 ............................................... 29
5.2.6 晨光文具：21Q1 销售超出疫情前表现，科力普收入同比增长161% ............................................... 30
6. 风险提示 ............................................................................................................................................................... 31