今年受新冠肺炎疫情影响，医药生物板块上半年接力2019年上涨行情持续走牛，板块整体估值持续抬升，估值出现一定泡沫化，但是随着国内经济好转，叠加医改政策提速，医药生物板块的投资性价比有所下降，板块整体性上涨行情告一段落，进入估值消化阶段，其中优质细分领域的龙头公司股价持续创新高，而其他公司股价均出现了不同程度回调，行情相对比较分化。

1 行情表现 ............. 4

1.1 医药生物板块行情表现强于大盘，医疗服务板块领涨........... 4

1.2 板块估值处于历史较高水平.............. 5

2 行业整体业绩受疫情影响先低后高，呈稳步恢复态势 ........... 6

2.1 医药制造行业进入稳增长时代，医疗终端药品增速持续放缓 .......... 6

2.2 上市公司业绩先抑后扬，子板块业绩进一步分化......... 7

3 投资策略：政策加码推动创新提速，平台型公司持续受益 ...... 9

3.1 国家医保局引导医改方向，疫情无法扰动医改政策推进速度 ........ 10

3.2 创新药可及性，药品降价压力长期存在 ........ 10

3.3 生物药创新升级，差异化竞争是关键.............. 11

3.4 仿制药集采常态化，整体市场规模快速萎缩 ........... 15

3.5 高值耗材集采正式落地，平台型企业受影响相对较小....... 16

3.6 创新热潮下利好CXO .......... 18

3.7 药店渠道属性凸显，重视线下流量 ......... 24

3.8 医疗服务：民营医疗连锁化的趋势更加明显 ........ 27

4 投资策略 ......... 29

5 风险提示 ......... 29