代理人渠道需要进行新旧动能切换。2018 年开始大部分公司在新单增长上相对乏力，即使是刚需的长期健康险，从2018 年的20%左右增速也回落至2019年的5%左右。保费增速不振的主要原因出现在需求与供给之间的渠道。2015年开始的个险渠道代理人数量开始大幅增长，个险渠道保费收入占比也同步提升，到2019 年达到60%。

一、核心观点 .. 4

二、负债端：渠道变革ing ...... 4

（一）个险渠道的天平：人数和产能 ........ 4

（二）渠道变革的当下：银保突围vs 个险升级vs 互联网下沉 . 8

三、资产端：利率下行+久期缺口 . 10

（一）不止是利率下行 ... 10

（二）国内保险业：负债端和资产端都需要改革破局 ..... 12

四、中国平安，改革先行者 ... 13