俄乌局势紧张增加了市场对于原油供给不确定性的担忧，短期投机因素成为拉升油价的重要推手，3 月油价持续上冲，3 月8 日布油现货价格上涨至138 美元。从基本面来看，短期供需缺口有待解决。需求层面，全球放松疫情管制之后，原油需求环比释放较快，原油库存持续走低，全美商业原油库存持续位于历史地位。供给层面，OPEC+国家增产不及预期，2 月OPEC+国家减产执行率已达136%，短期内供需缺口仍有100~150 万桶/天，基本面对于油价上涨有较强支撑。往前看，一是即便美欧升级对俄制裁也将保持能源流通，供给持续收缩扰动有限；叠加Q1 伊核协议大概率落地并于Q2 恢复原油出口和OPEC 产量基准调整带来的新增产能，将缓解油价上涨压力。因此，我们维持二季度之后油价出现拐点的判断。