需求偏弱：天猫美妆大盘平淡，护肤韧性优于彩妆。2022年双十一天猫大盘护肤与彩妆累计销售额402亿元，同比下滑10.7%；结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，双十一阶段护肤下滑7.7%、彩妆下滑25.1%。行业格局优化，国货品牌崛起。美妆需求总体偏弱、流量红利渐趋消退、消费需求愈趋理性及行业监管趋严多重因素下，化妆品供给端格局优化在双十一进一步得到验证，2022年CR10同比提升4pcts至39.7%，CR20同比提升4.4pcts至55.1%。

1．行业概况：需求偏弱，分化延续，国货崛起 ..................................................................... 3
1.1 双十一：大盘平淡，格局优化，国货崛起 ................................................................ 3
1.2 社零：10 月化妆品需求仍较弱 ................................................................................. 10
2．市场表现 ............................................................................................................................... 10
2.1 板块：10 月美护板块小幅跑赢市场，年初至今相对收益显著 ............................. 10
2.2 个股：10 月青松股份（+17.2%）、昊海生科（+17.2%）涨幅居前 ...................... 11
3．板块动态 ............................................................................................................................... 12
3.1 行业动态 ...................................................................................................................... 12
3.2 公司动态 ...................................................................................................................... 13
4．资金持仓：3 季度基金普遍减配美护板块 ........................................................................ 14
5．近期重点报告汇总 ............................................................................................................... 15
6．投资建议 ............................................................................................................................... 16
7．风险提示 ............................................................................................................................... 17