我们选取全球42 家代表性运营商，全面比较运营商估值与基本面差异，总结基本面的六个重要发现，解答三个市场对运营商估值的疑虑。根据Bloomberg数据，全球代表性运营商PE(TTM)、PB(MRQ)和EV/EBITDA 均值分别是中国三大运营商的2.7、7.6 和5.1 倍。

格局总览：成熟稳定的运营商市场................................................................................... 1

局部透视：海内外头部运营商对比................................................................................... 3

全球透视：基本面的六个重要发现................................................................................... 5

历史复盘：中美运营商估值差放大.................................................................................13

未来展望：三个估值提升的关键点.................................................................................14

风险因素.........................................................................................................................20

投资建议.........................................................................................................................20

附录：全球电信运营商估值及基本面指标一览...............................................................20