我国2023 年一季度不变价GDP 同比增长4.5%，高于Wind 一致预期但低于我们的 预测，分行业来看，一季度一、二、三产增加值分别同比增长3.7%、3.3%及5.4%。 疫情防控政策优化，供给侧方面，工业生产逐步修复，3 月规模以上工业增加值同比 增长3.9%，服务业显著回升，全国服务业生产指数同比增长9.2%。线下消费场景恢 复，需求侧方面，3 月消费复苏超市场预期，社会消费品零售总额同比增长10.6%， 其中高社交属性消费显著回暖。投资方面，1-3 月固定资产投资累计增速同比增长 5.1%，与去年同期持平，其中基建及制造业投资保持韧性，地产投资修复显著。 2023 年一季度经济开局良好，为牛市重启奠定基础。当前2023 年扰动市场的宏观不 确定性因素逐渐淡化，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情。在本轮居民超额储 蓄无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，关注超额储 蓄释放对股票市场斜率的影响。

1 一季度经济好于市场预期，GDP 增速为4.5% ........................................................................................ 4

2 工业渐进修复，服务积极向好 ................................................................................................................... 4

3 失业显著回落，政策就业优先 ................................................................................................................... 6

4 消费保持恢复，基数带动上行 ................................................................................................................... 7

5 固定资产投资边际放缓，1-3 月累计增速为5.1% ................................................................................... 8

5.1 制造业投资低于市场预期，1-3 月累计增速为7.0% ...................................................................................................... 9

5.2 供给端各项措施对地产投资修复显著，财务支出法易形成开年投资前置 ................................................................ 11

5.3 多措并举齐发力，基建延续开门红 ............................................................................................................................... 13