1、通信板块估值近期有所修复，重点关注港股电信运营商、物 联网应用、云视讯等历史估值低位板块。 2、本周重点推荐低估值个股：TCL 科技（面板产能增速全球第 一）（华西通信&电子联合覆盖）、紫光股份（运营商及海外市场 扩张，数通设备龙头）（华西通信&计算机联合覆盖）、朗新科技 （支付宝等入口场景扩展）（华西通信&计算机联合覆盖）、金卡 智能（华西通信&机械联合覆盖）、航天信息（华西通信&计算机 联合覆盖）、平治信息、中兴通讯（份额提升格局改善）等公 司。

1. 5G 建设符合预期，市场热度持续回落；机构关注度处于历史低位水平 .................................. 4

2. 疫情影响减弱，5G 建设持续拉动，业绩呈现复苏，盈利水平仍然承压 .................................. 6

2.1. 疫情后周期H1 环比持续恢复，预计国外疫情、地缘政治等因素仍将持续影响 .......................... 6

2.2. 期间费用：费用端控制明显，研发高投入持续 .................................................... 9

2.3. 备货持续增加，收款力度加大，经营性现金流改善，5G 建设周期预期降低低净营运周期 ................ 11

3. 分板块情况： 疫情影响逐渐恢复，5G 建设期内传统通信设备商产品价格压制，数通类新产品逐渐放量，IDC

行业竞争持续紧张，北斗、新型应用逐渐兴起 .......................................................... 12

3.1. 电信运营商：积极把握5G 升级趋势，加速推进行业价值链下沉，边界外延 ........................... 13

3.2. 主设备商： Capex 稳定，疫情后5G 建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商ROE 持续回升.................... 14

3.3. 光器件及光纤光缆：光纤底部受益需求逐渐改善；光器件400G 逐渐放量，产品迭代周期内业绩逐渐释放 .. 15

3.4. 基站天线及射频器件：Q1 受疫情影响下游需求下滑，5G 基站整体价格下滑趋势下，无线上游面临较大压力 16

3.5. 物联网：行业快速成长阶段，龙头效应显现..................................................... 17

3.6. IDC&CDN：IDC 中短期竞争持续剧烈，短期政策影响下持续波动；CDN 行业底部，新兴应用有望带来边际改善 18

4. 投资建议 ................................................................................... 18

4.1. 整体行业观点 ............................................................................. 18

4.2. 中长期产业相关受益公司 .................................................................... 19

5. 风险提示 ................................................................................... 19