随着碳中和给家电行业带来的“绿色转型”，产品进一步智能化、低碳化升级，我们认为家电制造商在零部件采购环节将提高零部件厂商的选择标准，在整个产业链实现碳中和及低能耗的过程中提升技术研发实力。以空调为例，在核心零部件的选择上有望采用更高效的压缩机；以效率更高的直流电机取代交流电机、流量控制更精准的电子膨胀阀取代毛细管等。综上，从碳中和政策推动产业链变革的角度，投资结构上我们认为最先受益的是能效标准提升带来产品结构改善较大的上游零部件企业，以规模优势、研发优势领先的细分子行业龙头标的。

1. 投资逻辑 ................................................................................................. 3
2. 碳中和政策下，家电能效标准提升 ..................................................... 3
2.1. 家用电器用电量占比超过20%，占住宅碳排放量超过30% ...... 3
2.2. 大家电品类已有能效标准准入门槛，政策不断升级 .................. 4
3. 能效标准升级推动企业研发创新，带动行业集中度提升。 ............. 5
4. 风险提示 ................................................................................................. 7