固定资产投资进一步向好，工程机械高景气度有支撑。2020 年1-11 月固定资产投资增速同比上涨2.6%，增幅环比扩大0.8%。地产投资受益于竣工周期与销售端向好，同比增速6.8%；基础设施投资基本恢复至上年同期水平。1-11 月份基础设施投资同比上升3.32%，涨幅比1-10月份扩大0.31 个百分点。在“六稳”的目标指引下，预计基建仍将继续发力，成为稳增长的重要动能。

一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化 .................................................................................................................. 3

（一）机械行业是制造业的基础性行业 ................................................................................................................................ 3

（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏 ........................................................................................................ 3

1. 固定资产投资降幅继续收窄 ........................................................................................................................................... 3

2. 基建投资增速回升明显，看好四季度继续发力 ........................................................................................................... 4

3. 竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强 ........................................................................................... 5

4. PMI 连续十个月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速 ......................................................................................... 6

（三）政策推动制造业高质量发展，RCEP 签订迎来重大机遇 ............................................................................... 6

（四）专业设备的复苏相对更为强势 .................................................................................................................................... 8

1. 工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复 ........................................................................................................................... 8

2. 专用设备盈利改善继续改善，行业业绩有望进一步提升 ........................................................................................... 9

3. 海外出口对工程机械、轨交装备、工业机器人等装备影响相对较小 ..................................................................... 10

（五）细分子行业景气度分化 .............................................................................................................................................. 10

二、智能制造是未来制高点，高端装备将成重点方向 ..................................................................................................... 12

（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大.................................................................... 12

1. 机械行业子行业众多，不同子行业差别较大 ............................................................................................................. 12

2. 长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大 ................................................................. 12

（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营 ...................................................................................................... 13

1. 智能制造成为各国制造业竞争的制高点 ..................................................................................................................... 13

2. 美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队 ..................................................................... 13

3. 过去几年，中国智能制造转型取得较大进展 ............................................................................................................. 14

4. 中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板 ......................................................................................... 15

（三）机械行业议价能力总体不强，细分行业竞争结构各有差异 ...................................................................... 16

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 17

（一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 17

1. 核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据 ......................................................................................... 17

2. 科技创新成果转化不畅 ................................................................................................................................................. 17

3. 市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌 ................................................................................. 17

4. 机械制造企业发展环境有待改善 ................................................................................................................................. 18

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 18

1. 提升以企业为主体的创新能力 ..................................................................................................................................... 18

2. 健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新 ................................................................................................. 18

3. 促进行业整合，培育领军企业 ..................................................................................................................................... 18

4. 降低企业经营压力，加快培养高技能人才 ................................................................................................................. 19

四、机械设备行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................... 19

（一）上市公司数量占A 股近10%，营收总和占机械行业15% ............................................................................. 19

（二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化 ....................................................................................... 20

（三）国际估值比较：美股估值继续回升 .......................................................................................................................... 21

（四）年初以来机械板块跑赢沪深300，农用机械与专用设备表现优异 ........................................................... 23

五、投资建议：坚定看好国内大循环下的国产智能制造的发展 ........................................................................... 24

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 27