在数据中心电源领域， HVDC 供电系统由于其建设和运营成本更低的特点在超大型数据中心中应用更为广泛。相关受益标的国内HVDC 龙头中恒电气,以及国内≥20KVA UPS 市场龙头科华恒盛。

1. 传统数据中心电源方案UPS&HVDC 各据山头，HVDC 更得互联网厂商青睐 ................................... 4

1.1. 传统UPS：超大型数据中心牵引电源备份增加，向大功率、模块化发展，电源整体价值量有望提升 ......... 5

1.1.1. 大型及超大型数据中心采用更为节能的ECO 模式，电源备份冗余增加 ................... 6

1.1.2. 模块化数据中心建设，引导UPS 产品大功率化、模块化 ............................... 7

1.2. 互联网厂商率先推广市电+HVDC，迎接未来数据中心电源新模式 ........................................ 8

1.2.1. 模块化UPS 弥补了传统UPS 的技术缺陷，但在成本侧和并机条件上仍稍弱于HVDC 系统 .... 8

1.2.2. HVDC 系统对传统UPS 电源的替代效应 .............................................. 9

1.2.3. 市电+ UPS/HVDC 模式优于传统集中供电系统；市电+HVDC 成为互联网企业争先应用的最新领域..... 14

1.3. 超大型数据中心HVDC 更具优势，更低的运行成本能为其带来更大的成本压缩空间 ....................... 16

1.3.1. 市电+ HVDC 优于市电+ UPS 模式，将成为未来发展的趋势 ............................ 18

1.3.2. HVDC 市场化推广仍存在一定局限，渗透率提升空间较大 ............................. 18

1.4. 数据中心电源市场HVDC 市场复合增长率超过30% ................................................... 20

2. 5G 基站能耗高、基站规模大，基站电源有望迎来“量价齐升” ......................................... 21

2.1. 基站侧：5G 基站能耗增加电源功耗加大，新增HVDC、锂电池等方案为5G 基站供电 ...................... 22

2.1.1. 5G 基站功耗大幅增加，可靠性要求更高，单站电源模块价格有望提升 ................. 25

2.1.2. 5G 基站能源新解决方案：锂电逐渐成为趋势 ....................................... 27

2.2. 机房侧：HVDC 替代UPS 效益增强，市电+HVDC/UPS 或将成为主流供电模式 .............................. 30

2.2.1. 5G 机房能源解决方案 ........................................................... 31

2.2.2. 市电+HVDC/UPS 未来将成为5G 机房主流供电模式 ................................... 32

2.3. 5G 通信电源市场整体市场有望超过450 亿 ......................................................... 33

3. 投资建议 ....................................................................................... 33

3.1. 中恒电气——HVDC 电源平台技术优势显著，全栈式布局数据中心、5G、充电桩等“新基建” ............. 33

3.2. 新雷能——传统通信电源龙头，军工&通信行业双改善 ............................................... 34

4. 风险提示 ....................................................................................... 34