如果中国先进制造业在政策暖风扶持下，快速成长。全球资本对中国资产的行业配置开始向制造业倾斜，降低当前大幅超配的消费服务业，增加配置制造业。一旦庞大的海外资本向制造业进行倾斜，龙头企业的估值会不会出现进一步的“溢价”？类似情景出现在2017 年的消费、医疗类公司，当时的一系列龙头公司，比如海天味业、通策医疗、爱尔眼科，在外资及国内基金的共同推动下，创造了远超过当时预期的估值溢价。这种情况会不会在2021 年下半年的“三宝”制造业行业重演？值得我们进一步讨论。

1. 我们认为，未来中国发展战略明显向“制造业”倾斜 .................................................................. 4
1.1. 过去10 年借鉴美国模式，大力发展服务业来带动经济增长........................................... 4
1.2. 两个重要事件改变了决策层的发展战略想法..................................................................... 5
1.3. 制造业和服务业的发展政策在近期发生微妙变化............................................................. 6
1.4. 中国未来10 年人口结构的变化对制造业提出更高要求................................................... 8
2. “重制造”对权益市场的影响 ........................................................................................................... 9
2.1. “重制造”在国内权益市场已经有所体现 .............................................................................. 9
2.2. 全球资本对中国资产的行业配置比例是否会变化........................................................... 10
3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 12