下游大客户资本开支数据映射了全球服务器市场较高的景气度趋势。根据我们统计数据，截至20 年Q3 国内外主要云计算厂商资本开支整体保持较快增长态势，且在财报或电话会议中披露了未来持续加大投入的乐观预期。根据历史数据，服务器市场规模与下游巨头资本开支趋势较为相符，未来云计算对上游基础设施的需求或仍将维持较长时间的景气度向上周期。

一、上游云计算巨头资本支出表现强劲..............................................................................5

（一）20Q3 腾讯、阿里资本开支保持高位，增速环比有所回落..............................5

（二）20Q3 北美四家云巨头资本支出维持高位，部分继续扩张策略.......................5

二、上游关键元器件厂商营收表现优异，交叉印证服务器市场高景气..............................9

三、21 年国内服务器市场需求较大概率获边际改善........................................................10

四、投资建议与推荐标的.................................................................................................. 11

（一）浪潮信息........................................................................................................ 11

（二）紫光股份........................................................................................................ 11

五、风险提示....................................................................................................................13