《后俄乌时代的煤炭贸易再平衡》系列专题报告尝试对后俄乌时代的全球 煤炭贸易格局进行探讨和展望。本篇主要以战后俄国煤炭流向为切入口进 行梳理和推演。

一、引言 ............................................................................................................................................................ 4

二、俄乌冲突下的全球煤炭贸易格局波谲云诡 ................................................................................................... 4

二、俄国煤炭工业全景透视 ............................................................................................................................... 7

（一）能源禀赋优异，煤炭工业具备重要战略意义 ..................................................................................... 7

（二）煤炭产能仍处扩张周期 ..................................................................................................................... 8

（三）俄煤出口占产量比重逐年增高，贸易流向持续变化 ........................................................................ 10

（四）运输因素约束俄煤东向出口 ............................................................................................................ 13

三、俄煤去向猜想一：加大对华出口？ ........................................................................................................... 15

（一）中俄煤炭贸易不断升温 ................................................................................................................... 15

（二）对华出口的增量或来自对日韩出口减量 .......................................................................................... 15

（三）俄产焦煤具备比价优势 ................................................................................................................... 16

（四）俄煤运距长、成本高，未来对华出口陆运占比有望提升 ................................................................. 17

四、俄煤去向猜想二：印度增加采购规模？ .................................................................................................... 18

（一）印度能源禀赋与中国相似，煤炭为主要能源 ................................................................................... 18

（二）印度煤炭进口需求长期存在，澳洲为炼焦煤进口第一来源国 .......................................................... 19

（三）俄煤出口印度运输成本高于出口至中国 .......................................................................................... 21

（四）俄焦煤成本优于澳焦煤，但印澳贸易政策更友好 ........................................................................... 22

四、投资建议 ................................................................................................................................................... 24

五、风险提示 ................................................................................................................................................... 24