疫情加速行业周期性下行斜率，锂盐供应洗牌加快。2015-2019 年，在中国新能源车需求带动下，上游锂矿及锂盐价格经历一轮暴涨暴跌。2019 年以来，锂盐价格一路下行至4 万元/吨地位，部分高成本矿山已经停产或下调产量计划。2020 疫情冲击下，原本处于成本线左端的优势矿山也加入暂停扩产行列。新能源行业长期需求确定性回升，价格周期性波动叠加疫情冲击加快供应端新一轮洗牌。本文将对上游锂矿、锂盐再度梳理，并根据公司最新计划对供应端重新评估，以跟踪锂盐行业供需边际变化。

一、锂：长期需求高速增长，供应端迎来周期性洗牌 ... 4

二、全球锂矿分布概况：总储量丰富，智利、澳大利亚资源总和占比近70% ........ 6

三、盐湖提锂：南美“锂三角”和中国盐湖 ......... 8

3.1 盐湖资源评价和主要工艺 ........ 8

3.2 南美“锂三角”：天然提锂盆地，基础设施和地区政策阻碍扩产速度 ............ 10

3.2.1 智利Salar de Atacama 盐湖 ........ 11

3.2.2 阿根廷Salar de Humbre Muerto 盐湖 ....... 13

3.2.3 阿根廷 Salar de Olaroz 盐湖 ...... 14

3.2.4 阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖 ...... 15

3.2.5 美国Silver Peak 地下卤水 ........... 16

3.2.6 中国盐湖 ............ 16

四、矿石提锂：依赖澳洲锂辉石矿，中国矿山少量补充 ............ 18

4.1 澳洲锂矿：Greenbush 一家供应占比25%，中小矿山2019 年以来暂时退出 .......... 19

4.1.1 Greenbush 锂辉石矿山 ... 19

4.1.2 澳洲中小矿山.... 21

4.2 国内锂矿山:四川地区整体复产，有望从2021 年开始释放增量 ..... 22

五、锂供应展望：供应高弹性抑制价格高度，行业长期回归均衡利润 .... 23

风险提示  25