负债端：2季度保费将迎来改善，寿险保费有望进入小复苏期，这是保险股估值修复的驱动力。需求方面，我们近期开展了样本量较大的寿险代理人调研，调研结果显示：居民对于寿险的购买意愿很强，但购买能力趋弱。购买意愿对于健康险的正向提升力很强，但购买能力对于年金险的负面压制存在。供给方面，代理人线下展业逐步恢复，且各公司2季度更加积极地激励队伍，调整产品策略，明显增加了费用投入，有助于促进保险销售的改善。我们判断，接下来健康险销售将迎来显著提升，但年金险销售短期仍会承压。

一、负债端：2季度保费将迎来改善，寿险保费有望进入小复苏期

二、资产端：长期投资收益率的“实际值”显著高于“当前估值隐含值”

三、国际比较：相对海外，中国保险股的估值水平明显偏低