2020 年新冠疫情打乱经济发展正常节奏，疫情是挑战更是机遇，龙头企业在反应速度、抗风险能力等诸多方面彰显出了明显的竞争优势。展望2021 年，我们建议紧握需求景气回升主线，重点推荐1）需求回补+地产销售强韧性下的家居零售板块，2）受益于国内制造迅速恢复、海外需求复苏的家居出口板块，3）建党百年带动文印需求增长的文化纸板块；同时，建议关注行业稳健增长、竞争格局向好的白卡纸龙头及文具龙头。重点推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、梦百合、江山欧派、太阳纸业、晨光文具与齐心集团。

核心观点：紧握需求景气回升主线.................................................................................... 3

家居：把握需求回升，零售/出口佳境渐至 ........................................................................ 5

家居零售：疫情加速行业洗牌，龙头稳步前行 ......................................................................... 5

复盘：龙头抗风险能力突出，疫情催化行业集中度上行 ................................... 5

展望：短期看好需求回补，长期锚定龙头稳健成长 ........................................... 8

家居出口：受益产业链率先恢复与海外需求复苏，出口有望持续向好 ................................. 13

家居工程：精装浪潮不改，精选优质个股 ............................................................................... 16

造纸：浆纸系景气延续向上，包装纸逐步修复 ............................................................... 20

浆纸系：增量需求值得期待，行业景气延续向上 ................................................................... 20

供需格局：供给格局稳中向好，关注需求端增量 ............................................ 20

原材料：木浆需求弱复苏，浆价中枢或上行但幅度有限 ................................. 22

纸价及盈利：需求稳中有升，纸价持续上行 .................................................... 24

废纸系：需求复苏进行中，原材料成本支撑纸价上行 ............................................................ 25

供需：产能扩张仍在持续，需求复苏进行中 .................................................... 25

原材料：外废零进口严格执行，废纸缺口望支撑国废价格上行 ....................... 27

纸价及盈利：成本支撑纸价，供需结构偏弱或压制盈利性 .............................. 28

PB-ROE：盈利回升带动估值上行，个股有所分化 ................................................................ 29

文娱轻工：必选属性凸显，办公集采持续推进 ............................................................... 31

市场趋势：万亿市场增速稳定，行业集中度望提升 ............................................................... 31

MRO：线上渗透化率低，纳入集采加速行业洗牌 .................................................................. 33

重点推荐 ......................................................................................................................... 35

顾家家居（603816 CH，买入，目标价76.68 元）：龙头优势突出，内外销齐驱增长 ....... 35

欧派家居（603833 CH，增持，目标价140.00 元）：零售大幅修复，彰显龙头风范 ......... 35

志邦家居（603801 CH，增持，目标价42.46 元）：衣柜高增长，大宗业务持续发力 ....... 36

梦百合（603313 CH，增持，目标价38.22 元）：家居出口向好，海外产能稳布局 ........... 36

江山欧派（603208 CH，增持，目标价132.86 元）：品类拓展推进，费用控制显成效 ..... 37

太阳纸业（002078 CH，增持，目标价16.60 元）：产能稳步投放，H2 盈利有望持续修复 . 37

晨光文具（603899 CH，增持，目标价85.80 元）：经营持续改善，传统业务增长亮眼 .... 38

齐心集团（002301 CH，买入，目标价19.20 元）：办公集采高增长，员工持股显信心 .... 38

风险提示 .................................................................................................................................... 39