质子交换膜下游应用广泛，主要应用于氯碱工业、燃料电池、电解水制氢与全钒液流电池储能系统。根据我们的测算，我国质子交换膜市场未来将由车用燃料电池市场主导，市场规模超百亿元。国内技术水平与国外尚存差距，但部分企业正在加速布局，有望实现高端突破，建议关注相关龙头公司东岳集团。

质子交换膜简介：氯碱工业与燃料电池关键材料.............................................................. 1
电流通路中传导质子，阻隔电解液.................................................................................... 1
技术壁垒高企，氟化工产业链“明珠” ................................................................................. 1
产业格局：国外长期垄断，国内产业化初显..................................................................... 3
我国有机氟化工产业链保障，基础原材料充足.................................................................. 3
技术水平相对落后，产能长期国外垄断............................................................................ 5
下游需求：应用领域广阔.................................................................................................. 6
氯碱工业：离子膜法是主流工艺，国产替代空间大.......................................................... 6
燃料电池：国家政策支持，处于市场导入阶段.................................................................. 8
电解水制氢：与可再生能源结合，实现“风光无限” .........................................................10
液流电池储能系统：与风光发电配套建设，充分利用弃电.............................................12
质子交换膜国产化：龙头公司不断突破，国产化率有望快速提升..................................13
风险因素.........................................................................................................................15
投资建议.........................................................................................................................15
重点公司.........................................................................................................................15
东岳集团：质子交换膜国内领军企业，打破国外垄断.....................................................15
百利科技：进军高温质子交换膜业务..............................................................................17
全柴动力：氢能业务研发试制，建设燃料电池关键材料生产线......................................17
科润新材料：国内唯二质子交换膜量产企业...................................................................18