关键词：城投债；净融资；信用利差
摘 要：2021 年城投政策虽然处于收紧周期，但城投债信用利差并没有像过去收紧时那样明显走扩，反而整体有所收窄。此外，城投债发行规模相较2020 年也不减反增。究其原因，我们发现2021 年城投债内部开始明显分化，产生了一定的马太效应，除了省份之间的分化，更体现为省份内部、等级之间、行政级别之间的分化。
目 录：

一、2021 年城投债内部开始明显分化 ................................................................................ 4
（一）2021 年城投债信用利差整体收窄，但内部分化明显 ....................................... 4
（二）2021 年城投债发行创新高，主要由强区域、中高等级城投贡献 .................... 7
二、2022 年城投债的投资机会在哪里？ ............................................................................ 9
三、2022 年城投债需关注哪些风险？ .............................................................................. 13
四、风险提示 .................................................................................................................... 16