致力于人体健康睡眠研究，深耕整套健康睡眠系统研发生产和销售。慕思健康睡眠股份有限公司，2004 年创立于广东东莞，旗下拥有慕思、慕思国际、慕思沙发、慕思美居、V6 家居、TRECA 崔佧和思丽德赛七大主品牌，产品包含床垫、床架、床品、沙发等，定位中高端。销售渠道以经销为主，拥有1400 多家经销商和3500 多家线下专卖店，覆盖全国500 余个城市，此外在澳大利亚、美国、意大利、德国等20 多个国家或地区设有专卖店。本次上市拟募集资金19 亿元，投入产能扩建、数字化营销及研发中心建设项目，达产后公司将新增床垫产能95 万张、床架产能15 万套。

1. 慕思股份：聚焦深耕寝具市场 ................................................................................................... 5
1.1. 以床垫为核心产品，定位中高端，线下门店超3500 家 .................................................. 5
1.2. 股权结构稳定，家居产业链企业参与持股 ............................................................................ 7
1.3. 募投项目：拟投入19 亿元，新增床垫产能95 万张、床架产能15 万套 ................. 7
2. 我国床垫市场渗透率低，行业集中度提升空间大 .................................................................. 8
2.1. 中国为全球最大的软体家具生产及消费国，19 年消费规模211 亿美元 .................. 8
2.2. 2019 年我国床垫市场规模83.42 亿美元，渗透率为60% ................................................. 9
2.3. 我国床垫行业CR5 约15.99% .................................................................................................... 11
3. 财务数据 ....................................................................................................................................... 12
3.1. 收入：20 年实现总收入44.52 亿元，同比+15.3%，规模稳步增长 ........................... 12
3.2. 利润：20 年归母净利5.36 亿元，同比+61.1%，盈利能力位于行业前列 ............... 14
3.3. 费用：销售费用率高于同业，剔除股份支付影响，管理费用率接近同业 ............. 16
4. 经营亮点 ....................................................................................................................................... 17
4.1. 营销：20 年广告费3.96 亿元，线上渠道营销力度不断加强 ...................................... 17
4.2. 渠道：门店数量业内领先，卡位线下渠道优质位置 ....................................................... 20
4.3. 产品：重视产品体验&产品品质，单位成品持续优化 .................................................... 21
5. 总结及风险提示 .......................................................................................................................... 23
5.1. 总结 .................................................................................................................................................... 23
5.2. 风险提示 .......................................................................................................................................... 24