立足于产业链价值分配，我们从中国大陆、中国台湾地区、日本半导体整体发展情况进行跟踪，发现2020 年下半年日本集成电路生产者成品库存指数、存货率指数均快速下滑，在生产端受地震、火灾等影响同样下滑的情况下仍与工业生产指数、生产者出货指数拉开较大差距，我们认为，这与当前全球缺芯的情况相匹配。结合需求篇报告分析内容，我们认为这或将预示行业下一轮景气周期将在供需失衡、真实需求快速扩张的共振中开启。进而观察晶圆代工企业营收变化、设备厂商营收与展望，我们认为供给端同样显示行业长期景气成长的趋势。

由表及里，我们如何跟踪与研判半导体行业供给端景气？ ............................................................ 5
复盘“缺芯”：半导体供应链系统的精密性 .................................................................................... 12
疫情带来的需求爆发，智能终端开启产能之争............................................................................................. 12
传统汽车新升级+产能受挤压，“缺芯”之火点燃 ............................................................................................ 15
疫情、暴雪、地震、停电、火灾：黑天鹅下精密系统的脆弱性 ................................................................... 17
产能新增缓慢：材料、工艺、效率与重资产投资的均衡 .............................................................................. 27
鸡蛋放在同一个篮子里——高度依赖台积电的影响 ..................................................................................... 29
“缺芯”全面蔓延，供给端成平衡修复关键 .................................................................................... 33