本篇报告作为被动器件“顺天应时”系列报告的第二篇，旨在复盘MLCC 的发展历史规律，同时寻找影响这些超额收益出现的因子。通过复盘我们得到两点结论：1）长期来看，大龙头回报率远远领先其他龙头。日本、中国台湾地区的第一大MLCC 龙头供应商村田、国巨等均收获百倍以上回报率，是同时期其他竞争对手的数倍；2）MLCC 的投资机会集中在少数时期。除2012-2015 年期间，大部分情况下超额收益出现的时间区间较短（1-2 年），但呈现出极强的爆发力和波动性。此外，价格预期因素的存在使得股价与基本面存在“时间差”。

龙头制胜，顺势而为..................................................................................................................... 5

MLCC 制造商股价超额收益具有两点规律...................................................................................................... 5

价格预期使股价与基本面存在“时间差”........................................................................................................... 8

MLCC 行业景气的关键因子........................................................................................................ 10

中长期维度看需求，聚焦应用和定价........................................................................................................... 11

短期维度看供给，聚焦格局和成本............................................................................................................... 18